顧2023年，新興市場美元主權債全年上漲11.09%，表現優於大家熟知的美國公債（+4.05%）以及美國投資等級公司債（+8.52%）。展望2024年，國泰投顧認為全球總體經濟環境將對此類資產持續「內外助攻」，支撐新興市場美元主權債的前景將更加強勁。[1]

外部：美國聯準會貨幣政策轉向，美元走勢可望從阻力轉為助力

美國貨幣政策一直對新興市場帶來顯著影響，儘管近期公佈的12月份聯準會會議紀錄試圖抑制鴿聲，然而聯準會官員利率預測點陣圖顯示，2024年底前仍將調降基準利率。聯準會貨幣政策轉向降息的顯著影響之一便是美元指數走勢。回顧2000年至今，美國聯準會歷經三輪降息，美元指數同步走貶，國泰投顧研究指出，這些期間美元指數前後累積跌幅皆超過10%，然而新興市場美元主權債平均遞交出超過兩位數正報酬率。隨著聯準會今年可望轉向降息循環，將對新興市場美元主權債的走勢帶來顯著助力。[2]

內部：新興市場更多降息空間

新興市場央行在本輪升息速度非常積極，儘管美國聯準會2022年3月開啟升息循環、近期釋出2024年降息訊息，然而觀察新興市場內部央行行動，早已更早升息、也更快降息。舉例而言，拉丁美洲的智利、巴西早在2023年7月、8月陸續啟動降息；聯準會若展開降息，國泰投顧預估新興市場央行將有更多降息空間。[3]

綜觀主要新興市場各區域主權債，新興拉美、新興歐洲、新興非洲因去年第四季殖利率下行，已享受部分債券資本利得，然而目前仍有高達7%以上的殖利率，遠優於許多成熟市場。此外，從評價面來看，目前新興拉美利差水準366基本點、新興歐洲446基本點、新興非洲734基本點，國泰投顧認為新興拉美主權債評價面公允，而新興歐洲、新興非洲的主權債仍相對便宜，若再對比過去10年期間變化來看，三大區域似乎都仍具有進一步收斂空間！國泰投顧認為「內外助攻」下，新興市場美元主權債無疑處於相對有利的位置。[4]

[1]資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級公司債為彭博美國投資等級債指數。
[2]資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。2000年以來，美國聯準會共歷經三輪降息期間，推算DXY美元指數走貶超過10%期間，包含2001年07月至2004年12月、2006年03月至2008年04月、2020年03月至2021年01月。
[3]資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
[4]資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據為摩根大通新興市場債券環球多元化指數系列。

 

 

 

 

【以下為投資警語】

重要聲明：
1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw/ 或基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。本公司恕不負任何法律責任，亦不做任何保證。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。
5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金每月配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6. 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10. 各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「 RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級（RR 係計算過去5年基?淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為首源投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。